Ökonomisches Gesamtportfolio (Humankapital + Finanzkapital + Rentenansprüche)
Dein ökonomisches Gesamtportfolio setzt sich aus drei Teilen zusammen: dem Humankapital, das heißt dem Barwert deiner künftigen Nettoeinkünfte; dem Finanzkapital, also deinen Ersparnissen, Depotguthaben und anderen liquiden Vermögenswerten; und den Rentenansprüchen, also den staatlichen und betrieblichen Rentenansprüchen, die du bisher erworben hast. Finanzkapital ist während des Erwerbslebens meist der kleinste der drei Teile — Allokationsentscheidungen, die sich nur daran orientieren, erfassen den größten Teil des tatsächlichen Risikos nicht.
Warum das wichtig ist
Diversifikation ist nur sinnvoll, wenn du sie am gesamten Portfolio misst, das du tatsächlich hältst — nicht nur an dem Ausschnitt, der auf einem Bankkonto oder im Depot sichtbar ist. Humankapital und Rentenansprüche tragen eigene Risikoprofile — gebunden an einen Arbeitgeber, eine Branche oder eine staatliche Rentenformel —, und ein Finanzportfolio, das diese Faktoren nicht berücksichtigt, kann auf eine Weise konzentriert sein, die im Depotauszug gar nicht auftaucht. Ein Softwareentwickler, der Aktien des eigenen Arbeitgebers zusätzlich zum Gehalt hält, hat zum Beispiel zwei Einkommensströme, die vom Schicksal desselben Arbeitgebers abhängen — nicht nur einen.
Auch die Zusammensetzung des Gesamtportfolios verändert sich über ein Erwerbsleben hinweg. Am Anfang dominiert das Humankapital, und das Finanzkapital fällt im Vergleich kaum ins Gewicht; kurz vor der Rente kehrt sich das Verhältnis um. Diese Verschiebung ist einer der Gründe, warum die Risikotoleranz in einem Finanzportfolio oft anhand von Alter und Karrierephase diskutiert wird und nicht als feste persönliche Vorliebe.
Rechenbeispiel
Die drei Komponenten addieren. Jemand im Alter von 35 Jahren hat einen Barwert des Humankapitals von rund 500.000 € (berechnet aus den verbleibenden Erwerbsjahren und dem erwarteten Nettoeinkommen), 50.000 € Finanzkapital (Depot plus Ersparnisse) und 80.000 € an angesparten Rentenansprüchen (der Barwert der bisher erworbenen staatlichen Rentenansprüche). Das ökonomische Gesamtportfolio beträgt 500.000 € + 50.000 € + 80.000 € = 630.000 € — Finanzkapital allein macht davon nur etwa 8 % aus.
Wie sich die Mischung mit dem Alter verändert. Dasselbe Modell auf zwei Karrierephasen angewendet zeigt, warum sich Hinweise zur Allokation oft nach dem Alter unterscheiden, selbst wenn die Gesamtgröße des Portfolios ähnlich ist.
| Lebensphase | Humankapital (illustrativ) | Finanzkapital | Rentenansprüche | Gesamtportfolio | Anteil des Finanzkapitals am Gesamt |
|---|---|---|---|---|---|
| Frühe Karriere (30 Jahre) | 600.000 € | 20.000 € | 15.000 € | 635.000 € | ~3 % |
| Kurz vor der Rente (60 Jahre) | 80.000 € | 350.000 € | 220.000 € | 650.000 € | ~54 % |
Mit 30 ist das Finanzkapital nur ein kleiner Ausschnitt eines viel größeren Gesamtportfolios, das überwiegend aus Humankapital besteht — einem Strom künftiger Gehaltszahlungen, der sich ähnlich wie eine Anleihe verhält, weil er unabhängig von Marktschwankungen wiederkehrt. Ein aktienlastiges Finanzportfolio verändert das Risiko dieses kleinen Ausschnitts, lässt das Risikoprofil des Gesamtportfolios aber weitgehend so, wie es schon war. Mit 60 hat sich das Humankapital größtenteils in Rentenansprüche und Finanzkapital umgewandelt, sodass der Finanzkapital-Anteil nun den größten Teil des Risikos im Gesamtportfolio trägt — dieselbe aktienlastige Ausrichtung bedeutet in jeder Phase etwas anderes, auch wenn keine der beiden Zahlen für sich genommen erklärt, warum.
Das ist ein illustratives Modell, keine Formel zur Bemessung einer konkreten Allokation — reale Barwertschätzungen für Humankapital und Rentenansprüche brauchen einen tatsächlichen Diskontsatz, einen Einkommensverlauf und die konkreten Regeln des jeweiligen Rentensystems.
Teste dich selbst
Jemand hat einen Barwert des Humankapitals von 450.000 €, Finanzkapital (Depot plus Ersparnisse) von 30.000 € und angesparte Rentenansprüche im Wert von 70.000 €. Wie hoch ist das ökonomische Gesamtportfolio dieser Person, in Euro?
Welche Aussage beschreibt das ökonomische Gesamtportfolio am treffendsten?
Welche der folgenden Punkte sind Komponenten des ökonomischen Gesamtportfolios einer Person? (Wähle alle zutreffenden Antworten.)
Ein 30-Jähriger hat 600.000 € Humankapital, 20.000 € Finanzkapital und 15.000 € Rentenansprüche. Ein 60-Jähriger hat 80.000 € Humankapital, 350.000 € Finanzkapital und 220.000 € Rentenansprüche. Beide halten ein aktienlastiges Depot. Warum könnte diese Ausrichtung für das Gesamtportfolio jeder Person etwas anderes bedeuten?