Совокупный экономический портфель (человеческий капитал + финансовый капитал + пенсионные права)
Совокупный экономический портфель человека — сумма трёх компонентов: человеческого капитала (приведённой стоимости будущих чистых доходов), финансового капитала (сбережений, остатков на Depot (брокерском счёте) и других ликвидных активов) и пенсионных прав (накопленных на сегодня прав на государственную и корпоративную пенсию). В годы работы финансовый капитал обычно наименьший из трёх — решения о распределении активов, основанные только на нём, упускают большую часть реального риска.
Почему это важно
Диверсификация имеет смысл только применительно к полному портфелю, которым человек действительно владеет, а не только к той части, что видна на банковском счёте или Depot. Человеческий капитал и пенсионные права несут собственные профили риска — привязанные к работодателю, отрасли или формуле государственной пенсии, — и финансовый портфель, построенный без их учёта, может оказаться сконцентрирован так, как не покажет ни одна брокерская выписка. Например, инженер-программист, держащий акции своей компании поверх зарплаты от той же компании, имеет два источника дохода, зависящих от благополучия одного работодателя, а не один.
Состав совокупного портфеля также меняется на протяжении трудовой жизни. В начале карьеры преобладает человеческий капитал, а финансовый капитал по сравнению с ним — величина почти незаметная; к пенсии соотношение переворачивается. Этот сдвиг — одна из причин, по которой толерантность к риску в финансовом портфеле часто обсуждают в привязке к возрасту и этапу карьеры, а не как фиксированное личное предпочтение.
Разобранный пример
Сложение трёх компонентов. У человека 35 лет приведённая стоимость человеческого капитала — примерно €500 000 (рассчитана из оставшихся лет работы и ожидаемого чистого дохода), финансовый капитал (Depot плюс сбережения) — €50 000, накопленные пенсионные права (приведённая стоимость заработанных на сегодня прав на государственную пенсию) — €80 000. Совокупный экономический портфель равен €500 000 + €50 000 + €80 000 = €630 000 — один финансовый капитал составляет около 8 % от этой суммы.
Как соотношение компонентов меняется с возрастом. Тот же принцип, применённый на двух этапах карьеры, показывает, почему рекомендации по распределению активов часто различаются в зависимости от возраста, даже если размер совокупного портфеля похож.
| Этап жизни | Человеческий капитал (иллюстративно) | Финансовый капитал | Пенсионные права | Совокупный портфель | Доля финансового капитала в портфеле |
|---|---|---|---|---|---|
| Начало карьеры (30 лет) | €600 000 | €20 000 | €15 000 | €635 000 | ~3 % |
| Предпенсионный возраст (60 лет) | €80 000 | €350 000 | €220 000 | €650 000 | ~54 % |
В 30 лет финансовый капитал — небольшая часть намного большего целого, состоящего в основном из человеческого капитала: потока будущих зарплат, который ведёт себя отчасти как облигация, поскольку повторяется независимо от колебаний рынка. Портфель, перегруженный акциями, меняет риск этой небольшой части, но почти не меняет профиль риска совокупного портфеля. В 60 лет человеческий капитал в основном превратился в пенсионные права и финансовый капитал, поэтому финансовая часть теперь несёт большую часть риска совокупного портфеля — одна и та же доля акций в портфеле означает разное на каждом этапе, хотя ни одна цифра сама по себе этого не объясняет.
Это иллюстративная модель, а не формула для расчёта конкретного распределения активов — реальная оценка приведённой стоимости человеческого капитала и пенсионных прав требует настоящей ставки дисконтирования, траектории дохода и конкретных правил соответствующей пенсионной системы.
Проверьте себя
Приведённая стоимость человеческого капитала человека — €450 000, финансовый капитал (Depot плюс сбережения) — €30 000, накопленные пенсионные права — €70 000. Чему равен совокупный экономический портфель, в евро?
Какое утверждение точнее всего описывает совокупный экономический портфель?
Что из перечисленного входит в совокупный экономический портфель человека? (Выберите все подходящие варианты.)
У человека 30 лет — €600 000 человеческого капитала, €20 000 финансового капитала и €15 000 пенсионных прав. У человека 60 лет — €80 000 человеческого капитала, €350 000 финансового капитала и €220 000 пенсионных прав. У обоих Depot перегружен акциями. Почему эта позиция может значить разное для совокупного портфеля каждого из них?