Неликвидность и lock-up (Liquiditätsbindung)

Уровень 3 · Продвинутый

Немецкий терминIlliquidität / Sperrfrist

Сначала прочитайтеЛиквидность · Каталог красных флагов

Неликвидность — это неспособность быстро превратить актив в деньги без существенной уступки в цене. Lock-up — понятие более узкое: договор запрещает или откладывает погашение на заявленный срок. Актив может быть экономически неликвидным без формального lock-up, а продукт может разрешать погашение, но гейты, периоды уведомления или стрессовые рынки всё равно задерживают получение денег.

Почему это важно

Годовая оценка в выписке — не обещание, что кто-то заплатит эту цену сегодня. Ликвидность важнее всего, когда у домохозяйства нет выбора по срокам: потеря работы, переезд, налоговые платежи, уход за близкими или истекающий кредит могут вынудить продать актив тогда, когда покупателей мало.

Расчёт потери ликвидности

Предположим, €100 000 вложены на семь лет. Договор не предусматривает обычного погашения, но позже вторичный покупатель предлагает €70 000. Доступ к деньгам в этот момент создаёт дисконт в €30 000, или €30 000 / €100 000 = 30 %, до вычета комиссий и налогов.

Выписка может по-прежнему показывать €100 000. Разница не обязательно означает бухгалтерскую ошибку — она может отражать разрыв между модельной оценкой и исполнимой ценой выхода.

Различайте ограничения

BaFin отмечает, что закрытые публичные фонды обычно имеют долгие сроки владения и их трудно продать до истечения срока, потому что их активы и паи неликвидны [1]. Инструменты управления ликвидностью ESMA включают гейты, продление периода уведомления, комиссии и приостановки [2].

Ограничение	Вопрос
Договорный lock-up	Когда наступает первая разрешённая дата выхода?
Период уведомления	Сколько времени проходит между заявкой и выплатой?
Гейт на погашение	Какую долю можно погасить в течение одного окна?
Приостановка	Кто может остановить погашения и при каких условиях?
Вторичный рынок	Есть ли реальный покупатель, спред и одобрение передачи?
Базовые активы	Как быстро сам фонд может их продать?

Возможности прежде доходности

Сравните самую раннюю реалистичную потребность домохозяйства в деньгах с договорным худшим сценарием, а не с рекламируемым сроком владения. Неликвидность может быть приемлемой, если она соответствует по-настоящему долгосрочным обязательствам и её объём не превышает капитал, нужный для более близких по срокам целей. Это не то же самое, что низкая волатильность или сохранность капитала.

Проверьте себя

В чём разница между неликвидностью и lock-up?

Неликвидность — это дорогая или медленная конвертация в деньги; lock-up — договорное ограничение на выходЭто всегда одно и то жеLock-up гарантирует стабильность цены

Актив стоимостью €100 000 можно продать досрочно только за €70 000. Какова скидка за ликвидность в процентах от заявленной стоимости?

Какие условия могут задержать или ограничить доступ к деньгам фонда? Выберите все подходящие варианты.

Период уведомленияГейт на погашениеПриостановка погашенийТолько оценка в выписке

Какая проверка запаса ликвидности самая надёжная?

Сравнить самую раннюю реалистичную потребность в деньгах с договорными и стрессовыми условиями выходаСчитать, что рекламируемую годовую оценку всегда можно немедленно получить деньгамиСчитать низкую заявленную волатильность доказательством ликвидности

Почему это важно​

Расчёт потери ликвидности​

Различайте ограничения​

Возможности прежде доходности​

Проверьте себя​

Источники​

Почему это важно

Расчёт потери ликвидности

Различайте ограничения

Возможности прежде доходности

Проверьте себя

Источники