Риск концентрации (Klumpenrisiko)
Риск концентрации — опасность того, что большая часть финансовой жизни зависит от одного источника потерь: одного работодателя, акции, отрасли, страны или валюты. Когда этот источник падает, обесценивается разом всё, что с ним связано — в отличие от ситуации, где потерю смягчают несвязанные позиции.
Почему это важно
Иммигранты, заново выстраивающие финансы в Германии, часто несут риск концентрации, не называя его: Depot (брокерский счёт), перегруженный акциями бывшего работодателя; сбережения, всё ещё лежащие в банке или валюте страны происхождения; или семейный доход, зависящий от одного работодателя сразу в зарплате и Betriebliche Altersvorsorge (корпоративной пенсии). Диверсификация — распределение риска так, чтобы ни один сбой не уничтожил позицию целиком, — общее средство против этого, но оно работает только тогда, когда концентрация видна: портфель, который на бумаге выглядит распределённым, внутри может оставаться концентрированным по отрасли, стране или валюте.
Понятие применимо и за пределами Depot: зарплата сама по себе — концентрированная ставка на одного работодателя и одну отрасль, поэтому человеческий капитал (стоимость будущих доходов) и инвестиционные решения взаимодействуют, а не существуют порознь. Назвать риск концентрации — отправная точка, чтобы оценить зависимость дохода от одной работы, перекос портфеля в сторону активов родной страны и валютный риск сбережений: каждый случай — частный вариант одной и той же закономерности.
Разобранные примеры
1. Позиция в одной акции. Человек держит €20 000 в акциях одной компании, полученных по программе долевого участия сотрудников. Если компания теряет 40 % стоимости, позиция теряет 40 % x €20 000 = €8 000 — весь вес падения приходится на эту единственную позицию. Если распределить те же деньги по иллюстративному диверсифицированному фонду примерно из 1 600 компаний, где ни одна компания не превышает иллюстративный вес в 2 %, то же падение на 40 % в этой одной компании обойдётся максимум в 40 % x 2 % x €20 000 = €160 — доля от концентрированной потери, потому что остальные 1 599 позиций не затронуты.
2. Сравнение экспозиции между позициями. Таблица ниже сравнивает три способа держать одни и те же €20 000, используя иллюстративные веса.
| Позиция | Доля в одном источнике | Потеря при падении источника на 40 % |
|---|---|---|
| Акции работодателя (одна компания) | 100 % | €8 000 |
| Отраслевой фонд (иллюстративный, одна отрасль) | 100 % в одной отрасли, распределены между компаниями | €8 000 (отраслевой шок бьёт по всем позициям) |
| Широкий мировой индекс (иллюстративный, ~1 600 компаний, несколько отраслей) | Примерно 2 % в любой отдельной компании | €160 |
Отраслевой фонд показывает: диверсификация между компаниями — не то же самое, что диверсификация между источниками риска. Фонд, полностью вложенный в одну отрасль, несёт полный риск концентрации на судьбу этой отрасли, даже если держит множество разных акций.
Проверьте себя
Какая ситуация лучше всего описывает риск концентрации?
Инвестор держит €15 000 полностью в акциях одной компании, полученных по программе долевого участия сотрудников. Акции компании падают на 25 %. Сколько теряет позиция, в евро?
Фонд держит 50 разных компаний, но все 50 работают в одной отрасли. Эта отрасль переживает тяжёлый, охватывающий всю отрасль спад. Что происходит с фондом?
Какие из следующих ситуаций демонстрируют риск концентрации? Выберите все подходящие варианты.