Премия за риск по акциям (Aktienrisikoprämie)

Уровень 3 · Продвинутый

Немецкий терминAktienrisikoprämie

Сначала прочитайтеКлассы активов · Риск и волатильность · Безрисковая ставка

Подробнее в викиАкции

Премия за риск по акциям — это дополнительная средняя доходность, которую акции, как ожидается, приносят сверх безрисковой ставки, то есть доходности по государственным долговым обязательствам, практически не имеющим риска дефолта, в качестве компенсации инвесторам за то, что они держат более рискованный актив. Это ожидание на будущее, а не гарантия — единственный способ измерить её постфактум — сравнить долгосрочную доходность акций и облигаций, но даже этот исторический показатель меняется в зависимости от выбранного периода.

Почему это важно

Любой, кто распределяет сбережения между Tagesgeldkonto (сберегательным счётом с ежедневным доступом к деньгам), государственными облигациями и глобальным ETF на акции, неявно оценивает эту премию. Акции (класс активов) колеблются намного сильнее, чем безрисковые инструменты, и премия — это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за то, что принимают эту волатильность (размах колебаний), вместо того чтобы довольствоваться более безопасным активом с более низкой доходностью. Без этого понятия фраза «акции со временем приносят больше» выглядит как природная закономерность; с ним дополнительная доходность — это цена, компенсация за конкретный, измеримый риск, а не бесплатный подарок.

Примеры расчёта

1. Премия как спред, а не фиксированное число. Премия за риск по акциям меняется вместе с безрисковой ставкой — это разрыв между двумя показателями доходности, а не абсолютное число.

Сценарий (иллюстративный)	Безрисковая ставка	Ожидаемая доходность акций	Премия за риск по акциям
Среда низких ставок	1 %	6 %	5 процентных пунктов
Среда высоких ставок	3 %	8 %	5 процентных пунктов

В обеих строках премия остаётся на уровне 5 процентных пунктов, хотя безрисковая ставка утраивается — премия отражает компенсацию за риск по акциям, а не абсолютный уровень процентных ставок.

2. Оценка компромисса для вкладчика. Вкладчик держит €10 000 и сравнивает Tagesgeldkonto с иллюстративной ставкой 2 % против глобального ETF на акции с иллюстративной долгосрочной ожидаемой доходностью 7 %. Разрыв в 5 процентных пунктов (7 % - 2 %) — это предлагаемая премия за риск по акциям. За один год этот разрыв стоит иллюстративных €500 ожидаемой дополнительной доходности (5 % x €10 000) — но именно слово «ожидаемой» здесь ключевое: в плохой год доля в акциях может потерять 30-40 % стоимости так, как Tagesgeldkonto структурно не может, поскольку баланс сберегательного счёта не подвержен рыночным колебаниям цен так, как вложение в акции.

Проверьте себя

Государственная облигация (безрисковая ставка) даёт доходность 2,5 %. Глобальный ETF на акции имеет ожидаемую долгосрочную доходность 7,5 %. Чему равна премия за риск по акциям, в процентных пунктах?

Инвестор говорит: «Премия за риск по акциям равна 4 %, значит, в этом году акции гарантированно принесут ровно на 4 процентных пункта больше, чем облигации». Что не так с этим утверждением?

Ничего — премия за риск по акциям — это гарантированная дополнительная доходность каждый год.Премия за риск по акциям — это долгосрочное среднее ожидание, а не гарантированный результат для отдельного года.Премию за риск по акциям следует выражать в евро, а не в процентах.Акции всегда отстают от облигаций, поэтому любое значение премии бессмысленно.

Какие из следующих утверждений о премии за риск по акциям верны? (Выберите все подходящие варианты.)

Она представляет собой компенсацию за более высокую волатильность и риск потерь по сравнению с безрисковым активом.Она определяется относительно безрисковой эталонной доходности, а не измеряется изолированно.Более высокая безрисковая ставка автоматически даёт более высокую премию за риск по акциям.Её можно точно узнать заранее.

В сценарии 1 безрисковая ставка равна 1 %, а ожидаемая доходность акций — 6 %. В сценарии 2 безрисковая ставка вырастает до 3 %, а ожидаемая доходность акций — до 8 %. Что произошло с премией за риск по акциям между этими двумя сценариями?

Она выросла с 5 до 7 процентных пунктов.Она осталась прежней — 5 процентных пунктов в обоих сценариях.Она снизилась, потому что рост процентных ставок всегда сокращает премию за риск по акциям.Это невозможно определить, не зная также уровень инфляции.