Валютный риск (Währungsrisiko)

Уровень 2 · Фундамент

Немецкий терминWährungsrisiko

Сначала прочитайтеРиск концентрации

Валютный риск — это вероятность того, что изменение курса обмена одной валюты на другую меняет то, сколько стоит в пересчёте на евро зарубежный актив или поток дохода, и это никак не зависит от того, как сам актив ведёт себя в собственной валюте. Американская акция может вырасти в долларах и всё равно потерять стоимость в евро, если доллар ослабнет к евро.

Почему это важно

Валютный риск несёт каждый, кто живёт в Германии, но держит активы за рубежом, — брокерский счёт в США, швейцарскую пенсию, доход в долларах, — независимо от того, замечает он это или нет. Он складывается с риском концентрации (избыточной долей одного актива, отрасли или страны): портфель, перегруженный одним неевровым рынком, подвержен и динамике этого рынка, и его валюте, а оба риска в кризис могут двигаться в одну сторону вместо взаимной компенсации.

Валютный риск не всегда работает во вред — он может действовать и в пользу инвестора, — но остаётся источником волатильности, которую многие портфели несут, не выбирая этого осознанно. Распознать его — первый шаг; управлять им или нет (держать активы в евро, хеджированные фонды или просто принимать колебания) — зависит от размера позиции в иностранной валюте и горизонта инвестора.

Разбор примеров

1. Одна зарубежная акция. Инвестор покупает акции американской компании за $1 000 при курсе €1 = $1,10, то есть в евро цена составляет $1 000 / 1,10 ≈ €909. Через год акции всё ещё стоят ровно $1 000 в долларах — динамика нулевая, — но евро укрепился до €1 = $1,20. При обратной конвертации: $1 000 / 1,20 ≈ €833. Акция не потеряла стоимость в долларах, но её стоимость в евро упала примерно на €76 — исключительно из-за изменения курса.

2. Сравнение евровой и неевровой версии одной и той же идеи.

Сценарий	Доходность в местной валюте	Изменение курса (иллюстративное)	Доходность в евро
Облигация в евро	+3 %	нет (уже в евро)	+3 %
Та же доходность, облигация в долларах, доллар слабеет на 5 % к евро	+3 %	-5 %	примерно -2 %
Та же доходность, облигация в долларах, доллар укрепляется на 5 % к евро	+3 %	+5 %	примерно +8 %

Таблица использует иллюстративное колебание курса в 5 %, чтобы показать сам механизм: доходность в местной валюте и изменение курса складываются, а валютная составляющая может добавляться к результату или вычитаться из него. На долгих горизонтах колебания курсов основных валютных пар исторически бывают более резкими в короткие периоды, чем в длинные, но именно короткие колебания приходится пережить инвестору с близкой по срокам потребностью тратить в евро.

Проверь себя

Инвестор покупает акции американской компании на $1 000 при курсе €1 = $1,10 (цена в евро ≈ €909). Через год акции всё ещё стоят ровно $1 000, но курс изменился до €1 = $1,20. Сколько сейчас стоит позиция в евро (округлите до целого евро)?

Инвестор из еврозоны держит облигацию в долларах США, которая за год приносит +3 % в долларах. За тот же год доллар слабеет на 5 % к евро. Какой примерно результат в евро увидит инвестор?

По-прежнему около +3 % — изменение курса не влияет на доходность облигацииПримерно -2 % — валютные потери в основном компенсируют прибыль по облигацииПримерно +8 % — ослабление доллара увеличивает доходность в евро для долларового активаРовно -5 %, так как валютный риск перекрывает собственную доходность облигации

Какие из следующих утверждений о валютном риске верны? (Выберите все подходящие варианты.)

Он всегда только снижает доходность инвестора из еврозоны, держащего зарубежные активыОн может меняться независимо от того, как базовый актив ведёт себя в своей валютеОн склонен усиливаться вместе с риском концентрации, когда портфель сильно перекошен в сторону одного рынка вне еврозоныОн касается только акций, но не зарубежных пенсий или дохода в иностранной валюте